內地基金熱炒風盛,注意行業風險

內地A股基金回報出眾，在基金互認落實後，香港投資者將增添一個投資選擇。不過，認購內地股票基金除了看回報，亦宜了解投資風格，在高回報背後，風險亦不低。

本欄上期探討了「中港基金互認」的實行問題，以及港人有機會買到的內地基金類型，當中最吸引的非股票基金莫屬。近年中國A股表現強勢，過去一年升幅達 121%，跑贏一眾成熟市場，成為投資者的焦點。香港的A股基金表現亦相當不俗，然而對比起內地A股基金，前者回報可謂跑輸幾條街。

據晨星資料，首10位香港A股基金的年初至今回報，由64.5%至42.5%不等，而內地首10位A股基金年初至上周五（12日）的回報，則由206%至182%不等。基金回報差天共地，最直接的因素當然是其投資風格及選股策略。

內地目前的股票基金市場以A股基金為主，只有少量合格境外機構投資者（QFII）基金會以海外市場為目標。雖然投資地域有限制，但相比起香港的A股基金，內地A股基金的種類可說是百花齊放，不少是以行業主導。晨星投資管理（亞洲）基金研究部總監陳永熙指出，內地A股基金回報普遍較香港高，「一些基金年至今回 報近200%，但它們往往很集中在某一個行業，例如是科網、小盤股等，而香港的基金的投資會較廣泛。」

翻查首10位的內地股票基金，單看基金名稱其實有不少已擺明是行業基金，例如是匯添富移動互聯股票基金、國聯安優選行業股票基金等、易方達科訊股票基金等，顧名思義已知它們主攻特定行業。其餘如富安達優勢成長股票基金、匯添富社會責任股票基金等，亦有近半持倉屬「信息傳輸、軟件及信息技術服務」板塊。

內地A股基金能遠遠跑贏大市，另一原因是基金經理不太注重基準指數。陳永熙指出，在香港此類成熟市場的中國股票基金，多數都會追蹤基準指數如MSCI中國指數內的成分股，但內地基金很多時卻不太緊貼基準指數。「基金經理不會理指數的成分股，只要有機遇便會去馬，結果往往就是集中在一個板塊。」陳永熙指若基金在龐大的市場中只集中在小部分的行業，投資風險其實頗高，投資者宜注意風險。滬深300信息技術指數今年至6月初升幅逾130%，但6月中至今急劇調整，已跌了15%。

內地A股炒風熱熾，投資者經常聽到五花八門的炒作概念，重大國策如「一帶一路」、「互聯網+」、央企重組等，均會掀起追棒潮，板塊之間的輪流炒作亦變幻莫測，而且參與的並不只限於散戶。網上基金分銷平台Fundsupermart投資組合經理沈家麟指，香港的基金與內地基金在投資風格上一大分別，是內地基金的持股轉換率極高，「內地很多股票基金均熱衷於買新股（IPO）及短炒，這些散戶式的投資風格，在香港的機構投資者中是頗難以想像的。」

他分析過部分內地A股基金的投資風格，並嘗試以一貫的準則去篩選基金。「若單看內地基金的回報確實是十分瘋狂，但我們發現整體而言，若基金回報愈強，相對亦會買愈多細價股及IPO。香港很多長勝基金都會有明確的投資框架，但若基金的投資風格與散戶『亂炒』沒有分別，從投資角度將會大打折扣，我們研究時會做更多量化分析。」

由於內地基金每季才披露一次十大持股及行業配置，單從基金公布的持倉變動，未必能反映實際轉換頻率，但亦可窺探一二。以榜上首位的由於內地基金每季才披露一次十大持股及行業配置，單從基金公布的持倉變動，未必能反映實際轉換頻率，但亦可窺探一二。

若仔細分析基金的選股，香港的A股基金多數投資於規模較大的股票，例如榜上有名的鄧普頓中國機會基金，其九成持股的市值規模為50億美元（約468億元人民幣）以上，十大持股中有中國鐵建、平保A股等大型股。反觀內地A股基金持股普遍以中小型股為主，以融通領先成長股票（LOF）基金為例，十大持股中，市值 在300億元人民幣以下的佔大多數，當中不少是近兩、三年上市的創業版股票。